海通集团(600537):最困难的时期已经过去
公司近况:公司1-4月份组件销量116MW,毛利率28%,净利润2.8亿元。
我们预计公司5月份在德国市场停滞的状况下,出货量、均价、毛利率、净利润均大幅下滑。但随着*策基本面的转暖,公司今年最困难的时期已经过去,6月开始,已经感受到德国市场的迅速回暖,开工率从5月份的50%回升至70-80%。
评论:品牌组件最先受益需求回暖。目前公司组件在欧洲售价仍然在1欧元/瓦附近,处于行业高端,表明公司的组件品牌在业内仍存在一定品牌溢价。在供大于求的时期,具有品牌实力的企业将在需求回暖中首先受益,预计下半年出货量将能够弥补4,5月份德国、意大利市场的停滞,全年出货量将有望达到我们预期的585MW。
组件价格跌幅趋缓。目前行业的组件价格下跌已经放缓,据我们了解,龙头企业中天合光能最新欧洲报价0.93欧元/瓦,已经令其他企业叫苦不迭,多数认为再往下空间不大。我们下调公司全年组件均价至9.5元/瓦,相当于1.03欧元/瓦,反应上半年价格的大幅下跌和下半年价格的相对稳定。
另外公司刚刚更换了保荐人,重组事宜可谓柳岸花明,打消了前期市场对此的疑虑。作为A股组件企业龙头,建议投资者持续关注其重组进程。
估值与建议:下调2011-2012年盈利预测27%和31%至1.54元和2.10元/股,首次给出2013年盈利预测2.95元/股,目前股价对应于2012年16.7倍市盈率,维持审慎推荐评级。
